作為一個科技投資者,筆者很難沒注意到商湯-W(0020.HK)的解禁——作為港股AI第一龍頭,它的市場關注度是如此的高,以至于長期位居各類APP和各大媒體的頭條。昨日,商湯的解禁消息自然再次居于各榜單熱度之首。
除了解禁,商湯還發布了最新公告,宣布徐立博士、王曉剛博士、徐冰先生及部分管理層成員自愿延長所持股份鎖定期。商湯科技聯合創始人、董事長兼CEO徐立曾表示:商湯要做長期主義者。管理層自愿延長鎖定期的行為,稱得上言行十分一致。
但如果拋開市場噪音,我們如何解讀解禁的背后邏輯說起。
解禁是利空?還是中性?甚至還能是利好?
關于解禁,是市場老生常談的話題。
很多人認為,至少從短期的角度看,多數情況下股票解禁是一個利空消息。因為股票的供給池在短時間之內會較大幅度增加,而購買力在短時間內會維持較為穩定的水平,供需力量對比改變,自然導致股價產生波動。
但事實上,同樣是從短期角度來看,解禁日股價下跌后,有不同程度反彈也十分常見。尤其是,受情緒面影響較大的股票,可能會迎來迅速反彈。有些股票甚至成為反彈急先鋒,成為短期投資者的樂園。
但是不可否認的是,無論會不會反彈至高位,相關影響都是短期的。從中期或者更長的維度來看,股價未來一定會恢復到較為正常的區間,公司的基本面和所在的賽道將決定一切。
從這個角度來講,解禁是一個中性詞,投資收益隨投資者博弈程度加劇而變化。解禁意味著集中在一小段時間的減持股票、沖擊股價。此時,股票的關注度將大大增加,市場上干擾的噪音也很多。
但硬幣的另一面看,對中長期投資者來說,這砸出來的底部,有可能是黃金坑。如果這是一只好股票,這樣的窗口期可遇不可求,為錯過此前上漲的投資者提供了“上車”的機會。從這個角度看,這對于長期投資者而言可能是個利好。
因此,可以說,對于投資者而言,解禁這個事件短期是偏利空的,但可能迎來較快反彈;但中長期偏中性,甚至是一個利好事件——這完全取決于公司本身的資質。
關于商湯科技的解禁,筆者注意到兩點:
一、對所有企業來說,股東因個人考慮減持都是攔不住的。商湯解禁的事宜關注度并不小,且基于這個共識,估值應該已在一定程度上price in相關因素。那當前的情況是否包含了情緒面因素的擾動?
二、一般而言,高管相較于所有的外部投資者(無論是個人投資者,還是更專業的機構投資者)具備更多的信息優勢。高管自動延長股票鎖定期,算是注入了一劑穩心劑。從自愿延長鎖定期的行為看,管理層算是言行一致,認為商湯正在走長期主義的道路,值得長期持有。
就像前面說的,在解禁潮中優質標的可能會被折價轉讓,因而投資機會顯現——所謂“別人恐懼我貪婪”。但值得注意的是,投資者要看準長期投資價值,畢竟長時間來說股價最終還是會回到正常的走勢區間。
我們必須回歸到最重要的問題:如何看待商湯的長期價值。
評價長期主義價值的誤區
誠然,從底層基礎和科技實力來看,商湯的確在不少方面表現出突出的領導者優勢——
比如商湯的論文發布數量全球排名第一,并拿到了多項國際競賽第一名。管理研發團隊中包含諸多科技大拿,包括湯曉鷗、徐立等多位公司創始團隊成員皆為科學家出身,研發團隊由一大批教授、博士和工程師組成。商湯自身也是個非常重科研的公司——2019年、2020年、2021年,商湯的研發投入分別為19.2億元、24.5億元及30.6億元,總計74.3億元,并保持長期穩步增長的態勢。
這些科研成果作為無形資產本來就價值不菲,更何況這代表了企業具備領先的科技實力,為AI產品未來較強競爭力奠定基礎。這就是為何商湯集團一直在中國人工智能行業頭部公司“AI四小龍”中一直跑在前列。
但如果只停留在評估核心競爭力角度,是遠遠不夠的。商業落地應納入到評價體系中。
從收入規模來看,商湯集團的營收顯著高于其他三個AI四小龍。從2020年的數據來看,商湯在中國計算機視覺行業中的市場份額遙遙領先。廣發證券計算機團隊指出,與其他AI初創公司相比,商湯科技開發的產品覆蓋的應用場景最為廣闊,這是造成其營收規模較高的主要原因。
堅持長期主義的道路,除了體現在不遺余力地投入研發,還在于商湯在科技實力的基礎上持續深耕賦能更廣闊的的應用場景。
從自用走向開放
2022年1月,商湯科技的上海臨港智算中心進行了點亮儀式正式啟用,全年內公司將陸續上架服務器。該AIDC設計的峰值算力是3740PFLOPS(每秒百億億次浮點運算),相較于已有的1170PFLOPS算力增加超3倍。這是全球最大的AI超算之一。
AIDC的算力資源是如此強大,將支撐SenseCore AI大裝置的研發效率及算力成本進一步下降。截至2021年底,商湯科技通過SenseCore AI大裝置生產出的商用模型數量達34,000多個,相較于2020年底增長152%。
除了自用以外,AIDC將支持SenseCore AI大裝置進一步開放對外服務。SenseCore AI大裝置是行業內前所未有的新型基礎設施。商湯整合了近年來AI技術實力,打通了超大規模算力、豐富的算法模型、全鏈路AI開發平臺之間的鏈接與協同,構建了一整套端對端的架構體系。在AIDC支持下,SenseCore AI大裝置不僅能對外為產業、科研以及城市管理等提供智能算力支持,還能提供全棧AI能力。
科技企業的盈利模型往往是高彈性的。隨著技術資產的復用率增加,單位成本的增加很小,因此能帶來較顯著的盈利能力增長。
海通證券研究所指出,目前國內存量AIDC的算力利用率已經接近飽和,說明智能化的需求非常旺盛。這就證明疫情之下智能化的需求存在較大的空間,隨著疫情的逐漸受控這些需求或進一步釋放。
疫情常態化下的數字化機遇
隨著復工復產的進程推進,高效地進行疫情常態化管理成為每個城市管理者、每個商業管理者必須考慮的問題。
正由于全國各地的疫情情況變動頻繁,管理的壓力可能瞬間增加,管理者必須因地制宜、因時制宜地調整舉措。因此,城市/商業管理者引入了大量的科技手段作為支撐——人工智能解決方案就是最常用的一種。
比如,商湯通過向上海市、徐匯區、臨港新片區等提供數字哨兵,成功幫助解決了方艙規?；芾黼y題。憑借靈活的查驗方式,商湯數字哨兵可以實現安全有效的快速查驗和便捷的人員出入,提高了測溫查驗工作效率和查驗準確率。
多地正紛紛出臺相關政策推動公共場所“數字哨兵”落地,數字哨兵的滲透率有望得到迅速提升。根據東北證券研究所測算,未來“數字哨兵”在核心場景的市場空間至少1200億。這為商湯的智慧城市與智慧商業業務板塊進一步打開想象空間。
圖:“數字哨兵”在核心場景的市場空間
資料來源:東北證券研究所
布局前沿技術應用
商湯在智能汽車、元宇宙、數字人等高壁壘的先進應用領域亦取得亮眼成績。
早在2016年,商湯科技便憑借智能感知、智能內容生成和智能內容增強等AI領先技術,打造了SenseMARS火星混合現實平臺和SenseME水星智能移動終端平臺。這是專門為元宇宙打造的用于賦能IOT設備及驅動元宇宙的多層基礎設施,能創造真正沉浸式的元宇宙體驗。
根據商湯科技招股說明書,SenseMARS火星混合現實平臺內含超過3500個AI模型支持全新的元宇宙體驗。它已成為目前最大的元宇宙賦能平臺之一。興業證券指出,元宇宙領域的發展將為商湯的智慧生活業務板塊帶來潛力。
另外,商湯還是國內第一家與全球排名前五的汽車廠商合作開發L4級別自動駕駛技術的AI公司,商湯的自動駕駛全棧解決方案SenseAuto絕影平臺擁有超過30家客戶,市場份額位居軟件供應商第一(根據高工智能汽車最新數據)。汽車的智能化與電動化的滲透率仍較低,市場方興未艾。商湯具備很高的研發護城河,可以預見在未來將引領同行發展。
回歸到資本市場角度,短期的擾動不改長期的發展?！坝芷?產業周期+政策周期”三周期共振,商湯的長期價值可能隨著時間的推移迎來重估。(來源:格隆匯)