日前，港股“元宇宙第一股”飛天云動通過港交所聆訊，預計很快就能在港股上市。元宇宙作為下一代互聯網，具有非常大的發展潛力，飛天云動已經很早地布局到了元宇宙中，并且成長為了AR/VR內容及服務行業內的龍頭公司。
飛天云動的主要業務包括AR/VR營銷服務、AR/VR內容和AR/VR SaaS。目前，AR/VR營銷服務是公司主要的收入來源，2021年的收入占比達到63.2%，其次是AR/VR內容，占比達到27.1%，AR/VR SaaS收入占比為3.5%，雖然目前占比不高，但是這部分業務正處于高速增長中，是高潛力業務，占比還將不斷提升。根據艾瑞咨詢的數據，按照收入計算，飛天云動在中國的AR/VR內容及服務市場排名第一，尤其是在AR/VR服務市場，公司的市占率達到13.5%，遠遠超過第二名。
分業務來看，飛天云動的AR/VR內容及服務業務正處于快速增長。公司的AR/VR營銷服務業務模式是“我開發、幫你用”，公司擁有自有的的低代碼開發平臺，制作成本更低。AR/VR的營銷點擊轉化率高達25%，遠遠高于傳統行業，所以這部分廣告業務正受到廣告主的熱烈歡迎。目前，公司已經向超過50名廣告客戶提供超過250件廣告產品，收入增長也非?？?。2022年一季度，公司營銷服務實現了1.66億元，同比大幅增長103.7%。
通過自主開發的制作引擎，公司為客戶提供定制化的內容并獲得收益。隨著AR/VR的普及，公司的內容業務也應用到了各行各業，公司已經為超過60名客戶提供了AR/VR內容，并且積累了超過150個AR/VR內容項目開發經驗。2021年AR/VR內容收入為1.6億元，2019年到2021年的年復合增長率約90%。
從行業上看，隨著AR/VR技術的應用場景越來越普及，中國的AR/VR內容及服務市場規模也在不斷增長，2017年AR/VR內容及服務市場規模僅為11億元，但是到了2021年，AR/VR內容及服務市場規模就飛速增長到了217億元，期間的年復合增長率達110%。艾瑞咨詢預計，到2026年，中國AR/VR內容及服務市場規模將達到1302億元，2022年到2026年的年復合增速為38%，依然處于較快增長。作為行業內的龍頭公司，飛天云動將會持續受益于行業的增長。
同時，飛天云動的AR/VR內容及服務、AR/VR SaaS業務還是相輔相成的，能夠發揮協同作用，從而帶動收入的更快增長。公司豐富的內容制作經驗能夠幫助降低營銷服務的成本，并且提高效率，公司在AR/VR內容業務中構建了完善的技術體系和研發架構，并發展了一套高效的開發流程以及完備的質量控制體系，保障AR/VR營銷服務的效率和服務質量。而營銷服務的推廣能夠提升客戶的粘性，從而帶動客戶對SaaS平臺的需求，而公司優質的內容供應又能夠將客戶轉化成營銷服務客戶或是SaaS付費訂購客戶。在內容和營銷服務中，一旦形成可標準化的產品，公司又可以推出相應的SaaS產品，而不斷完善的SaaS平臺又能夠反哺營銷服務和內容業務，提升制作效率。
從整體財務上看，2019年到2021年分別實現收入2.5億、3.4億和6.0億元，年復合增速為54%，今年一季度實現收入2.3億元，同比增長65%，保持持續較快的增長。2019年到2021年實現凈利潤4187.9萬、6025.2萬、7171.9萬，不過這部分還包括了按公平值計入損益的金融負債公平值變動，如果把這部分加回來，那么調整后的凈利潤就分別是4187.9萬、6160.9萬以及1.05億元，年復合增速達58.4%，2022年一季度的凈利潤達到4019.7萬，同比增速更是達到124.7%，大幅高于收入增長。
飛天云動的同類可比公司包括美股上市的Roblox、Unity Software。Roblox是一家兼容了虛擬世界、休閑游戲和自建內容的游戲平臺，用戶可以自行創建游戲，Unity則是創建和操作交互式實時3D內容的平臺，兩者的業績都再快速增長，不過由于費用高企，它們仍然處于虧損狀態，相反，飛天云動已經早早實現了盈利。從PS估值的角度看，Roblox的PS(TTM)在11倍左右，均值為35.6倍，而Unity的PS(TTM)為10倍，均值為31.7倍。飛天云動截至2022年3月31日連續十二個月的收入為6.85億元，如果按照10倍左右的估值計算，對應市值約為68.5億人民幣，對應76.6億港幣，而如果按照33.7的平均估值計算，對應市值為230.8億人民幣，對應258.1港幣?？紤]到飛天云動更快的增速以及更強的盈利能力，飛天云動還有望獲得更高的估值。
