兄弟姐妹們：
一年又過去了！這是我第六個年頭在新春開工第一天給大家寫信。過去的一年是比較特殊的一年，無論是工作還是生活，十分的辛苦和不易，所幸我們都過來了。投資是一場修行，就算在特殊的年份里，我們也跟往年一樣，日復一日做著相同的事情，日日精進。當然，這場漫長的修行中最重要的事情是保持正確的方向，倘若你的努力指向不正確的方向，尤其是你根本沒有覺察到的話，你就會白忙一場。
所以我想在新年伊始，和大家一起，再往下看看我們修行的道路，再往前望望我們前進的方向。
一、堅持規則化投資
對于基金行業來說，過去幾年主要的挑戰是，看似一個非常大的市場里面，投資者、銷售機構和基金經理三個主要參與者常常容易處于思維無序狀態，很難按照真實的投資需求進行一一映射。這里面的因素是非常復雜的。
首先就市場整體而言，市場波動性大，行業走勢分化加快。主要原因是中國經濟正在進行深刻的結構調整，從過去依靠房地產推動的高增長模式進入到追求中等速度增長、更多依靠科技創新和產業升級的新階段。同時，地緣政治和國際環境對產業格局的影響加劇。總體說來，產業格局在重塑過程中，反映到資本市場上是行業分層和公司分層加快。此外，短期經濟周期下滑以及疫情的影響，加大了市場的波動性。
與此同時，投資者行為變得短期化。投資者逐漸丟失了對投資本質的認識，有相當多的人很少關注公司的長期價值在哪里，商業模式能不能持續，當下的估值是否公允，而是根據短期行業、板塊的景氣度決策，市場也是盛行景氣驅動、事件性驅動的投資方法。“一個人如果不需要搞懂某件事，就可以賺一大筆錢，那么叫這個人去搞懂某件事情比登天還難。”基金投資者的投資行為也會順應這種變化，選擇短期跑得比較快的基金，然后不斷進行輪換。為了迎合市場，原來比較寬泛的分散化投資越來越少，相反，市場上大量寬基究其策略是行業聚焦、風格聚焦的基金。
這種順應市場的短期化的投資行為，其投資結果的可復制性是一個問題。因為在投資過程中，最難的就是時機選擇和板塊輪換。過去幾年一些行業由于景氣向上的時間比較長，采用行業聚焦、景氣趨勢投資方法會掩蓋很多的問題，因為投資結果似乎不錯?；鹜顿Y者在選擇基金的時候往往基于過往的業績，但買入后發現業績的持續性不強。這種投資行為對于股債混合、FOF及解決方案策略等也是一個挑戰，在市場波動大、板塊分化加劇，基金投資普遍對波動性忍耐低、對短期收益率要求高的情況下，投資上在面對時機選擇和板塊選擇的時候，往往容易做出錯誤的判斷。即便因為階段性對時機選擇和行業判斷準確滿足了收益率的要求，但業績持續性又不強。在固定收益投資方面也存在類似的問題，就像去年純債基金遇到的問題，很多投資者習慣選擇短期業績靠前的基金，一些基金順勢久期拉長、信用下沉，一旦遭遇債市調整，這些產品往往回撤非常大，甚至偏離了產品的基本屬性。其本質是追求短期業績，這種投資的復制性比較差。
針對這種現象，解決之道唯有從長期的視角，采用規則化的投資思維。一方面，堅持我們的投資理念和原則；另外一方面，嚴格基金產品的比較基準。公司自成立時，就確立了“以深入的企業基本面分析為立足點，挑選高質量的證券，把握市場脈絡，做中長期投資布局，以獲得持續穩定增長的較高的長期投資收益”的投資理念，在投資原則上我們強調行業和風格相對均衡、個股適度集中、適時動態調整。在產品方面，我們強調明確的投資比較基準，追求風格穩定和業績可持續，其背后的邏輯正是規則化。實際上，在海外曾經涇渭分明的主動投資和被動投資，兩者的界限正在變得模糊。國際領先資管機構將指數作為管理工具，用指數刻畫產品定位，并參照指數構建相應組合。
在股債混合、FOF、投顧以及解決方案策略等方面，采用規則化的方法構建風險收益特征預期明確的產品更為重要。去年，我們推出了“指能添富”，其邏輯是希望在解決方案層面踐行投資的規則化，采用的底層資產是指數產品。在股債混合、FOF策略、投顧組合等方面，我們也在實踐基于明確規則的投資策略。
未來總是不確定的。但可以確定的是，回歸投資的本源，以規則化的投資理念和原則，基于價值判斷，與時間做朋友，結果不會差。我相信，以真誠之心，行長遠、正確之道，靠長期的、可復制性的業績是可以贏得基金持有人的信任的，這是我們唯一的辦法！
二、積累我們的優勢
中國財富管理的市場空間極大，我們仍處在財富管理BigBang的時代。僅2022年新增居民儲蓄存款近18萬億（數據來源于中國人民銀行），這其中蘊含了大量未被滿足的投資需求。時代浪潮滾滾向前，作為一家綜合性的資產管理機構，我們在堅持回歸投資本源的同時，也要審時度勢，不斷進化，以客戶利益第一的價值觀為導向，進一步夯實我們的基礎，優化我們的服務，積累我們的優勢。
針對目前的市場特征和資產管理需求，近年來我們著力強化了一些基礎性工作，補缺了一些短板。我們實施了“投研團隊提升計劃”，在堅持內部梯隊化培養的基礎上，近兩年擴大社招，引進了十多位長期業績優秀、投資理念一致、風格多元的資深基金經理和重點行業研究員，不斷完善和提升整個投研框架體系。在研究端，我們在原有的垂直一體化的投資研究體系下，不斷充實重點行業、產業鏈的研究力量，做更深入和前瞻的研究。在投資端，進一步強調堅持長期、相對均衡配置的理念與原則，對投資策略的制定更加注重積極有效，更加注重對中長期投資脈絡的梳理；優化投委會制度，適應現階段發展要求的決策機制，更有效地發揮集體智慧。在產品端，進一步明晰界定底層資產，明確產品基準，強調風格的清晰穩定；深入分析每個基金經理的特點和優勢，進一步優化調整，讓合適的人管理適配的風險收益特征的組合，強調長期投資業績。特別重要的是減少組合管理負荷，給基金經理減壓。
在固定收益方面，通過組織變革，激活團隊活力，加強隊伍建設；強化信用評級管理，注重實質風險把控；對底層資產、固收+策略進一步梳理。近年來，在固收戰略的推進實施下，以匯添富短債、AAA信用債、中高等級信用債、隱含AA+信用債指數、不同久期的利率債指數產品等為代表的風格清晰穩定、長期業績突出的固收底層資產體系基本構成。
2022年，我們升級了指數業務戰略，正式推出“指能添富”品牌。其內涵是以產品研發和策略服務為驅動，依托強大的投資研究能力構建前瞻性產品體系，深入理解客戶、針對性提供解決其投資需求的服務，為客戶創造中長期價值。一方面，定位主動策略規則化執行，在指數的選擇、編制、優化、迭代上基于主動投資的深入洞察，積極尋找未來的投資機遇。另一方面，化被動為主動，通過不斷優化因子策略，為客戶提供指數增強、SmartBeta產品，以及基于底層資產的解決方案。
行遠自邇，登高自卑。未來的道路定會充滿艱難，唯有著眼腳下，扎實基本功，強化基因，筑牢優勢，方能達到遠方。
三、提升能力，強化執行
對于每位同事個人而言，保持優勢的方法，就是精進自身，不斷提升專業能力。
公司每年夏季都會舉辦合唱比賽，大家的投入度很高。去年，我們在比賽前邀請了一位專家來公司做了一次私塾，系統介紹了什么是合唱、合唱與歌詠的區別。在專業老師的指導下，大家的專業性提升很快，再加上了團隊的合作，就形成了“動聽的和聲”。跑步也是同樣的道理。過去我只管悶頭跑步，跑得快就多跑，跑不快就少跑。但是這兩年我請了一位跑步教練以后，理念發生了轉變，每天按照教練制定的課程計劃進行訓練，發現進步特別快。
這兩個例子都說明了同一個道理，精進自身對于個人成長來說有著極大的重要性。像唱歌、跑步這些人人都會做的事情，從表面上看，每個人都在日復一日地做著相同的舉動，但表現出來的水平卻逐漸拉開差距。無論做投資研究，還是營銷服務，也是類似的，很多人起點相近，加入公司后每天看似在做同樣的事情，但最終的業績卻天差地別。我覺得正是因為工作中鉆研學習的程度不同，導致專業的精進程度不同，反映在工作成效上就形成了非常顯著的差別。
在研究端，去年我們發起了“哥白尼式的革命”。這一革新的底層邏輯是要求研究員發揮作為主體的自我意識，在信息泛濫、噪音環繞的時代中，建立自己的工作框架、認知結構，整合外部資源與信息，形成自己的顧問團，讓自己成為“太陽”，而不是圍繞著外部研究和信息轉。投資端的精進，還要增強“規則化”思維，深刻理解市場的變化，洞悉其中的本質，堅持理念與原則，切不可為了迎合市場而背離了初心。銷售端，無論是機構銷售還是渠道銷售，每個人都要成為Specialist，熟悉掌握公司所有的產品線，及時準確了解客戶的需求，積極主動、有效匹配針對性的解決方案給客戶，能夠既可以講策略，也可以講行業，有效建立客戶與我們產品體系的連接。對于管理者，也需要每天學習、提高管理能力。我們的中層干部大多是業務出身，不善于管理也不熱衷管理，但科學的管理，對于組織團隊效能的提升至關重要，要學習怎樣設目標、定任務，有效組織、高效執行，影響并激活團隊。
就像芒格所說：“只求今天比昨天聰明一點點”。如果每天都以這個標準來復盤自己，在勤奮的基礎上不斷琢磨和體會，才能真正達到精進自身的目的。
“行之力則知愈進，知之深則行愈達。”“知”與“行”是相輔相成的。越是深入實踐，知識就能不斷增長，認識就能不斷精進；而有了更深刻的認識，實踐才越有方向感。
我們每年年初都會召開公司年度業務檢視會。會上各部門分享了不少內容、形式都相當專業的PPT，但陳述的問題大多是相似的、反復講過的，執行力較弱。我們經常是預判了重大行業變化，較早制定了應對戰略，卻由于種種原因，推進速度較慢，往往是制定了前瞻的戰略，但之后研討設計的是為了應付眼下需求的解決方案，而最終執行落地的又是一個項目式的小案例，沒有可復制性，更談不上面向未來的業務體系。
強化執行是非常重要的課題，是我們能否在未來保持優勢、行穩致遠的關鍵。公司發展初期，同事們為了共同的事業篳路藍縷，努力奮斗，那時很多同事經常加班到晚上十點才回家，想到什么就會立馬去執行，這是一種可貴的奮斗精神，我們也確實無愧于匯添富的哲學——“只要我們決心做的事，就必須做成業內最佳！每一個崗位上的員工，成為行業內所在崗位上的最‘硬’的腦袋！”如今公司逐步進入發展成熟期，但是這種追求卓越、超強執行的工作激情不能丟失，必須要拿出二次創業的精神，時刻以危機意識鞭策自己前行。希望每一位同事，深以為意，自省自驅，奮斗道路上，不斷累積優勢，而不僅僅是留下雪泥上的幾個爪印。來時路上的堅持與執著，終將結出彼時的累累碩果。我相信，如果這樣堅持做下去，我們終將形成牢不可破的力量！
匯添富是一個優秀人才不斷靠近、相互影響的平臺。我們擁有“簡單、專注、內心寧靜、積極向上”的信念，奉行“正直、激情、團隊、客戶第一、感恩”的價值觀。我在過去的信中反復強調“正直”與“客戶第一”是最重要的。正直是我們選拔人才的首要標準，也是公司行穩致遠的立身之本。只有正直的人才能真正將客戶放在首位，思客戶所需，想客戶所想，持續為客戶創造價值。回眸向來耕耘處，亦有收獲亦篤行，且待東風迎春來。
兄弟姐妹們，我們身處一個偉大的時代，公募基金行業正邁入高質量發展的新階段。作為機構投資者，我們應發揮專業價值，聯接資本與產業，服務實體經濟，助力國家戰略；作為財富的管理者，我們當孜孜以求、躬耕不輟，用心管好每一次托付，努力提升客戶的體驗感、獲得感，以實實在在的業績和服務贏得投資者的信任。
今天是癸卯兔年的第一個工作日，玉兔象征著美好和祥瑞。讓我們堅守客戶利益第一的初心，堅持一切從長期出發的理念，努力實現自身使命與價值，與投資者共同創造明日的美好，為了我們共同的遠方，堅定不移，從容自若！
張暉
二0二三年一月二十九日晚
風險提示：基金有風險，投資需謹慎。文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當前時點的看法，基于市場環境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續可能發生調整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構成任何投資建議。
